从国家政策导向来看,国内很可能会有两家运营商运营TD-LTE制式的4G网络。国家对TD-LTE的重视将超越TDSCDMA,主要在于TD-LTE产业链发展远好于TDS,为了更好支持TD-LTE,国家对其要求已经从TDS时代的三分天下有其一,调整到三分天下有其一调整到有其二。而从国家对频谱分配上来看,分配190M的D频段赋予TD-LTE,190M频宽远远超出一家运营商需求,至少可以满足两家甚至多家运营商的需要。综上我们认为,从政策导向来看很可能至少会有两家运营商运营TD-LTE制式的4G网络。
我们认为,中电信可能会拿到另一张TD-LTE牌照。除中移动外的另外两家运营商中,只有电信的CDMA2000网络没有后续升级方向,联通的WCDMA网络升级到FDDLTE是较好选择;且中电信网络升级到TD-LTE还是FDDLTE要求相似,不存在升级到TD-LTE网络是否造成投资浪费的问题;另外,尽管其3G网络覆盖较为全面,但考虑到其网内高数据量用户如iPhone用户近期才规模启动,预计未来数据压力将推动其4G部署需求。我们认为,从电信网络的实际情况来看,其较有可能会拿到另外一张TD-LTE牌照。
如果我们以上的判断正确,中电信2013年将会启动试验网建设,提升投资预期。中移动已确定在2013年大规模推动建设,并在2012年已经实施了规模试验网的建设,若中电信获得另外一张牌照,国家也将会批准其提前启动试验网建设;而从电信本身来说,为避免在未来4G运营中对比中移动落后,本身也将有动力在2013年启动试验网建设。我们预计,若中电信在2013年启动试验网建设,其规模可能对比中移动在2012年多城市的试验网建设规模,考虑电信投资能力,其试验网投资规模有望在100-200亿之间,大幅提升投资预期。
投资策略与建议:国内4G投资主题建议优先选择主系统设备商:
我们建议当前时点重点关注自上而下受益确定的主系统设备商中兴通讯(000063,未评级)、烽火通信(600498,买入);而针对配套板块,由于受技术产品需求变化和竞争格局变化的影响,预计仍需要自下而上的实际受益判断,建议重点配套的网络优化、网络运维、网络设计、网络测试、射频器件等领域个股。
风险提示
投资时点延后、投资规模不大预期、技术风险、价格风险。
